El Distributed to Paid-In Capital (DPI) es una métrica que mide el capital total que un fondo de private equity ha devuelto a sus inversores. También se conoce como múltiplo de realización y muestra cuánto dinero han recibido los inversores en comparación con lo que invirtieron en el fondo.
El DPI ofrece una forma sencilla de seguir la relación entre el capital que el fondo distribuye y el capital total desembolsado. Parte de cero y aumenta a medida que se reparten los retornos. Cuando el DPI llega a 1,0 o al 100%, el fondo ha devuelto todo el capital comprometido por sus inversores. El objetivo es devolver como mínimo el importe comprometido, y cuanto más, mejor.
Entender el DPI es importante para valorar los retornos de un fondo, porque da a los inversores y a los limited partners una medida clara y tangible del rendimiento del fondo.
Desglose de los conceptos del DPI
Total Value to Paid-In Capital (TVPI), o múltiplo de inversión, representa el valor total del fondo en relación con el capital invertido en él, se haya distribuido o no.
La fórmula TVPI = DPI + RVPI descompone el valor del fondo en dos partes: el Distributed to Paid-In Capital (DPI) y el Residual Value to Paid-In Capital (RVPI).
El TVPI se expresa como un múltiplo, por ejemplo 0,7x o 1,5x. Un TVPI superior a 1,0x indica que la inversión ha ganado valor, mientras que un valor inferior a 1,0x significa que la inversión ha perdido valor.
El RVPI representa el valor de las inversiones no desinvertidas o de los activos no realizados. Conocer el RVPI ayuda a los inversores a estimar los retornos futuros de esos activos no realizados y ofrece una visión más completa del rendimiento del fondo.
Cómo se calcula el DPI
El distributed to paid-in capital se calcula dividiendo el total de las distribuciones en efectivo a los inversores entre el capital total que estos aportaron al fondo.
La fórmula es la siguiente: DPI = capital distribuido / capital desembolsado.
Supongamos que un fondo de private equity capta $80 millones de sus limited partners. Con el tiempo, el fondo distribuye $120 millones a esos limited partners. Para calcular el DPI, se aplica la fórmula:
- DPI = $120 millones (total de distribuciones en efectivo) / $80 millones (capital total aportado) = 1,5
Por el contrario, si el fondo solo hubiera distribuido $60 millones a los limited partners, el DPI sería:
- DPI = $60 millones (total de distribuciones en efectivo) / $80 millones (capital total aportado) = 0,75
Desde el punto de vista del inversor, la métrica es útil porque muestra cuánto beneficio se ha realizado en relación con el capital invertido.
Importancia del DPI en el private equity
El DPI es relevante para distintos actores del private equity, entre ellos los gestores de fondos, los limited partners y los inversores. Para los inversores, el DPI sirve sobre todo para comparar los retornos de diferentes fondos.
Como se ha indicado, el DPI mide los retornos de capital efectivos que los inversores han recibido del fondo. Al basarse en distribuciones realizadas, el DPI evita la incertidumbre de los beneficios futuros no realizados y permite decidir con datos reales en lugar de proyecciones.
Frente a otras métricas, como la Internal Rate of Return (IRR), el DPI ofrece una valoración simple de los retornos. La IRR tiene en cuenta el valor temporal del dinero, mientras que el DPI se limita a calcular cuánto beneficio se ha realizado en relación con el capital invertido.
Ventajas e inconvenientes del DPI en el private equity
¿Cuáles son las ventajas y los inconvenientes del DPI que los inversores deben conocer?
Ventajas del DPI
- Fácil de calcular y de entender: el DPI es una métrica directa que los inversores calculan e interpretan con rapidez, incluso quienes empiezan a invertir.
- Mide el valor realizado y la liquidez: el DPI se centra en las distribuciones efectivas a los inversores y ofrece una imagen clara de los retornos realizados y de la liquidez del fondo.
- Referencia para comparar el rendimiento de los fondos: el DPI es una referencia eficaz para comparar cómo se comportan distintos fondos o gestores.
- Ayuda a entender el impacto de las vías de salida: el DPI también aporta información sobre cómo afectan a los retornos las distintas estrategias de salida.
Inconvenientes del DPI
- No mide el rendimiento global del fondo: al centrarse solo en las distribuciones, el DPI no tiene en cuenta el valor temporal del dinero ni el rendimiento global de las inversiones del fondo.
- No considera el valor no realizado: el DPI solo mide el valor realizado de las inversiones del fondo e ignora el valor potencial de los activos no realizados, por lo que ofrece una imagen algo incompleta.
Preguntas frecuentes sobre el DPI
P. ¿Es el DPI lo mismo que el MOIC?
No. El MOIC, o Multiple on Invested Capital, incluye tanto el valor realizado como el no realizado. El MOIC aporta información sobre los retornos futuros potenciales del fondo, mientras que el DPI muestra los retornos que ya se han realizado.
P. ¿Qué es un buen DPI en private equity?
Los niveles de DPI varían mucho según el tipo de fondo y las condiciones de mercado. Se espera un DPI superior a 1,0 al final de la vida del fondo, porque indica que el fondo ha devuelto al menos el capital invertido. Los niveles por encima de 1,5 se consideran buenos.
Distributed to Paid-In Capital: una mirada atrás
El DPI es una métrica importante para evaluar el rendimiento de un fondo de private equity, porque da una medida concreta de los retornos reales. Su simplicidad y su foco en los resultados, y no en las proyecciones, lo hacen muy valioso para los inversores que valoran el éxito de un fondo y comparan inversiones.
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Referencias
[1] https://www.moonfare.com/glossary/distributed-to-paid-in-capital-dpi
[2] https://www.financealliance.io/multiple-on-invested-capital-moic
[3] https://inc42.com/glossary/distributed-to-paid-in-capital/
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